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　　2023.10.19

　　『品种专题解读』

　　宏观金融衍生品：积极因素累积

　　股指期货。昨日市场弱势震荡，深证成指和创业板指跌超1%，个股超4700家下跌。汽车板块走强，其余板块多数下跌。市场仍处于磨底阶段，市场信心有待修复，但下行空间不大。三季度GDP超预期增长，经济复苏延续，在积极因素充分累积后，指数有望企稳。

　　黑色系板块：双焦偏弱运行

　　螺卷。钢谷网的库存数据还不错，螺纹和热卷都在去库，产量也在减少，但盘面回落，市场对未来需求信心依然不足。核心问题还是在于当下热卷，钢坯的库存的问题没有解决，预计盘面依然会延续震荡调整的走势。

　　铁矿。铁矿价格略有回落，主要是手情绪带动，铁矿总库存依然偏低，且当下没有明显累库预期，预计盘面震荡为主。

　　双焦。现货方面，焦煤价格有所松动，配煤价格下跌，主要炼焦煤矿流拍率上升，焦炭三轮提涨也难以落地。加上钢厂开始逐步减产，双焦需求承压，盘面预计维持弱势，操作上建议逢高做空。

　　玻璃。在补库暂告一段落的情况下，玻璃全国产销数据仍旧不佳，加上中长期基本面驱动偏弱，玻璃中期弱势格局难改，但最近现货价格并未明显松动，基差偏高，操作上建议等待反弹再做空。

　　纯碱。远兴三线虽未证实投产，但纯碱供给的压力还是比较明显，后期还有增量，盘面连续走弱后需要等待现货价格的进一步松动，操作上建议逢反弹做空。

　　能源化工：风险溢价仍为油价主要影响因素

　　原油。地缘政治热度仍然为原油提供风险溢价，在加沙一民用医院遭受反复袭击后，伊朗呼吁禁止对以色列原油出口，抬升了油价。昨晚的EIA周度报告也显示原油和成品油库存超预期下跌，其中库欣原油库存进一步下降，支撑了涨势。预计油价未来波动仍主要依赖于巴以冲突进展。

　　沥青。10月第3周沥青产业数据显示开工率有所反弹、但节后出货量恢复力度不足。厂库表现尚可，但社库排库速度在旺季即将结束期间陷入阻滞，数据边际利空。隔夜油价波动不大，预计沥青日内震荡稍弱。

　　LPG。当前国内PDH装置利润倒挂，整体需求也较为疲软，供需宽松格局下海外丙丁烷价格偏弱运行。国内现货市场因近期到港偏多且节后下游补库节奏不及预期，现货市场走弱，中期下行压力仍在，关注整数关口支撑。

　　PX。油价坚挺之下，PX价格稍有企稳，PXN目前压缩至380美元/吨附近，鉴于后期对汽油需求持续走弱的预期以及库存不断累库，后续PXN仍然有一定的下滑空间。海外新增装置动态：日本引能仕 Wakayama 30万吨PX装置近期停机，计划长停。策略建议:短期对PX持偏空逻辑，逢低做多PTA加工费。

　　PTA。PTA依旧偏弱震荡走势，原油在成本端偏强支撑，但下游化工品整体偏弱，石脑油-原油价差尚未转正，PX对PTA成本起主导作用，尽管后市预期偏强，但目前仍有成本端主导盘面，PX没有明显起色对PTA来说难有独立行情，不过10月份时间点来看，PTA比PX整体更为抗跌，但11月份之后PTA加工费则有一定压缩预期。

　　策略建议：单边空单向下空间受限，等盘面反弹后择机加空单，多PTA空PX（做多PTA加工费）可离场后择机再做缩加工费，10月下旬陆续将PX空单转为PTA空单，多EG空TA可部分或全部止盈离场。

　　MEG。乙二醇跟随焦煤夜盘飘绿，创下新低，成本支撑偏弱，不过供需面稍有缓解，油煤装置新增停车动态，永金濮阳年产20万吨装置因效益问题计划10月19日停车，重启时间待定；因上游裂解装置故障影响，镇海炼化乙二醇负荷有所下调，镇海有限80万吨装置负荷下调至45%附近，此前负荷在6成偏上。

　　近期煤价阴跌为主，油价更为坚挺，乙二醇估值偏低。策略建议：短期可以在低位轻仓布局多单，仅维持波段操作为主，无过多明显驱动，TA-EG价差做缩可部分或全部止盈离场，远月贴水格局为主，15反套维持

　　PVC。台塑11月份报价下调11美金报770美元/吨之后，印度市场售罄后，国内出口成交量并未见到明显起色，昨日日盘持仓破百万，夜盘价格持续走弱后再创新低，目前基本面驱动偏弱，出口或许能缓解一定压力，盘面处于弱驱动+低估值相互博弈阶段。策略建议：本周前期空单可逐步止盈离场，底部位置轻仓布局多单安全边际较高。

　　甲醇。据闻常州富德30万吨/年MTO装置后期有停车检修计划，加之近期煤炭的小幅阴跌，需求和成本的双利空效应使得甲醇再度走弱。然而气头装置冬季限气停车开始逐步兑现，叠加甲醇生产依旧亏损，后期供应收缩将是确定性事件。

　　需求端高位持稳和去库预期下仍建议逢低布局01合约多单或01-05低位正套，密切关注MTO装置的变动情况，同时也要防范出现超跌风险。受MTO装置变动传闻影响甲醇短期偏弱，前期PP-3MA价差做缩可适当止盈离场。

　　聚烯烃。聚烯烃短期偏空的核心原因在于估值修复和供需转弱以及高库存的压制。一方面，高库存需要降价来缓解；另一方面，近端供需转弱，聚烯烃利润在因成本下跌修复后需要一定程度的价格下跌来挤压这部分修复的利润。PP近期跌幅相对更大，主要是由于丙烷下跌明显，PDH利润得到修复，对PP的供应压缩预期阶段性削弱，导致PP中长期的供应压力在没有边际减量的预期下再度凸显。

　　不过这两天丙烷再度走强后PDH利润又被压缩到低位水平，需要持续关注PDH装置的变动情况，PP目前仍以短空对待。PE供应环比增加，需求在节后有所转弱，但中长期压力依旧有限，稳健者可待库存显著去化后再入场做多。

　　棉花。产业政策加大调控力度，收紧籽棉收购放贷政策，前期抢收预期或落空。同时，抛储时间延长，供应趋于宽松，抛储成交率和成交价均有所下滑。市场焦点逐步转向需求端，需求疲软，旺季不旺，纺企开机率持续下滑，纱线库存持续累库。因此，中线策略上逢高沽空

　　有色金属：国内宏观利好支撑有色反弹

　　铜。国内宏观利好支撑铜价反弹。宏观面，国内宏观数据较好，提振市场信心，支撑铜价反弹。基本面，由于精废价差持续倒挂，需求逐步回流至精铜市场，精铜杆订单转好，近期部分厂家交单期延长至3-5天，对铜价下方支撑走强，但中线看电铜供应维持在高位，叠加美元的强势，铜价上方压力仍存，预计反弹高度有限。

　　铝/氧化铝。库存维持低位，铝价震荡运行。国内宏观数据较好提振市场信心，消费端未较节前走弱，预计累库缺乏持续性，处于历史低位的库存对铝价保持较强支撑，预计铝价回归震荡。氧化铝方面，山东地区环保限产，氧化铝企业焙烧炉受影响阶段性限产，供应下降，但需求保持稳定，使得短期现货偏紧支撑氧化铝上涨，但复产后会进行产量回补，不影响中期供应，中线关注成本支撑。

　　镍/不锈钢。累库预期逐步兑现，社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢持续累库。同时，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺担忧情绪缓解，使得镍价承压。关注成本位支撑，谨慎追空，中长期逢高沽空；不锈钢已跌到成本位，叠加钢厂有减产计划，库存开始去库，关注逢低做多机会。

　　农产品:美豆连续三日反弹

　　油脂。隔夜美豆延续反弹势头，除了此前公布的美豆压榨数据利好之外，近期美豆的销售数据也不错。此外，巴以冲突是否会扩大化也是对油脂形成现在的利多支撑。虽然油脂基本面中长线仍然偏空，但现阶段暂时不建议继续做空，以观望为主。

　　豆粕/菜粕。USDA作物生长报告显示，美豆优良率为52%，市场预期为51%，前一周为51%，利空美豆。同时美国全国油籽加工商协会（NOPA0月度统计数据显示，9月份美豆压榨量达到1.65456亿蒲，是有记录以来的最高水平，超出市场预期，利多美豆。短期，美豆还是偏强运行，而豆粕短期暂到压力位，有所承压。预计今日豆粕以震荡为主。

　　白糖。印度限制糖出口对四季度国际糖供应产生较为确定的利多，而巴西产量不断刷新最高值。然而国内进口糖到港量增加，后续新榨季糖上市，叠加抛储预期，九月销售数据不佳，即使库存处于历史低位，预计内盘近期维持高位震荡，中长期为近强远弱的局面。

　　生猪。生猪震荡走弱01收盘16580点，现货价格稳定在7.5-7.8元/吨之间，节后屠宰量依旧没有明显回调，国家统计局今日发布数据：三季度末，生猪存栏44229万头，同比下降0.4%。前三季度，生猪出栏53723万头，增长3.3%，且目前处在年内标猪供给最大的时间段。十一过后，双节透支需求的情况比较严重，短期需求低迷，部分二育养殖户开始进入市场，压栏去赌四季度腌腊行情，一定程度上支撑现货，但目前仔猪亏损也在扩大，商丘母猪有扩大屠宰量的趋势，未来是否进入去产能周期尚不明朗，预计短期小幅盘面回调后继续走低。

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